De las 7.475 sociedades del sector comercio que le reportan a la Superintendencia de Sociedades, la que más facturó en 2025 fue Jerónimo Martins Colombia, la dueña de las tiendas Ara: $16,34 billones, dos billones y medio por encima de la segunda.
Y cerró el año con una pérdida de $579.417 millones.
El titular fácil sería «el que más vende es el que más pierde». El titular fácil está equivocado, y el estado de resultados explica por qué en cuatro líneas.
Dónde se fue la plata
| 2025 | 2024 | Variación | |
|---|---|---|---|
| Ingresos | $16,34 bn | $13,80 bn | +18,4% |
| Costo de ventas | $13,60 bn | $11,54 bn | +17,8% |
| Utilidad bruta | $2,73 bn | $2,25 bn | +21,2% |
| Gastos de distribución | $2,51 bn | $2,14 bn | +17,3% |
| Gastos de administración | $242 mil M | $196 mil M | +23,2% |
| Utilidad operacional | +$18.450 M | −$45.329 M | cambió de signo |
| Gastos financieros | $598 mil M | $556 mil M | +7,5% |
| Resultado del ejercicio | −$579 mil M | −$601 mil M | −3,6% |
La fila que casi nadie mira es la sexta. En 2024 la operación de Ara perdía plata; en 2025 dejó $18.450 millones. Eso es un cambio de signo, y es la noticia real del año.
Lo que hunde el resultado viene después: $598 mil millones de gastos financieros, treinta y dos veces la utilidad operacional. Con o sin eficiencia en las tiendas, ese renglón se lleva el ejercicio.
Y la pérdida, medida contra los ingresos, bajó de 4,4% a 3,5%. La empresa está perdiendo menos mientras crece 18,4% al año.
El contraste con D1
Mismo negocio, mismo país, mismo formato de descuento duro. Todo en porcentaje de los ingresos de cada una, que es la única forma de compararlas:
| Ara (Jerónimo Martins) | D1 | |
|---|---|---|
| Ingresos 2025 | $16,34 bn | $11,12 bn |
| Crecimiento anual | +18,4% | +6,6% |
| Utilidad bruta | 16,7% | 19,0% |
| Gastos de distribución | 15,3% | 9,1% |
| Gastos de administración | 1,5% | 5,5% |
| Utilidad operacional | 0,1% | 4,5% |
| Gastos financieros | 3,7% | 1,9% |
| Resultado | −3,5% | +1,9% |
Dos advertencias antes de sacar conclusiones, porque aquí es donde se equivocan casi todas las comparaciones que circulan:
- La línea entre «distribución» y «administración» no se traza igual en todas las empresas. Ara reporta 15,3% y 1,5%; D1, 9,1% y 5,5%. Comparar solo la primera fila llevaría a decir que Ara gasta 70% más en distribución, y no es cierto. Sumadas, la estructura de gastos operativos es 16,8% en Ara contra 14,6% en D1: una diferencia real, pero de dos puntos, no de siete.
- El margen bruto de D1 es 2,3 puntos mayor. Eso viene de compras, de marca propia y de escala en logística, no de vender más caro.
Sumando las dos brechas —dos puntos de gasto y dos y medio de margen— se llega a la diferencia que importa: 0,1% de utilidad operacional contra 4,5%. Y encima, Ara paga casi el doble en gastos financieros.
La causa raíz: 1.653 arriendos
Aquí está la parte que no se ve en el estado de resultados y explica el renglón financiero.
Ara cerró 2025 con 1.653 tiendas, tras abrir 225 en un solo año, e invirtió cerca de $650.000 millones solo entre enero y septiembre en locales y logística. Su matriz portuguesa reportó que sus costos financieros netos subieron 39% interanual, y nombró la causa: mayores intereses de arrendamientos capitalizados por el programa de expansión.
Esa frase es la clave. Bajo NIIF 16, un contrato de arriendo entra al balance como un pasivo por derecho de uso, y el interés de ese pasivo se registra como gasto financiero, no como gasto de arriendo. Con 1.653 locales arrendados, cada tienda nueva suma automáticamente gasto financiero desde el día que se firma, aunque venda bien desde el primer mes.
Dicho de otra forma: una parte importante de esos $598 mil millones no es deuda bancaria por mala gestión, son los arriendos de las tiendas convertidos en intereses por la norma contable.
Y quien está financiando eso no es un banco: la matriz capitalizó la filial con una emisión de acciones por $108.934 millones. El dueño está metiendo capital en vez de exigir utilidades ya.
Las dos cifras de ventas
Si buscas esta historia en prensa vas a encontrar $14,7 billones, no $16,34. Las dos son correctas y miden cosas distintas.
La cifra de prensa viene del reporte de la matriz y corresponde a ventas. La de Supersociedades es la línea de ingresos de actividades ordinarias del estado de resultados, que puede incluir otros ingresos operacionales y cubrir más de una marca del mismo NIT —Ara y La Bodega del Canasto—.
No es un detalle menor: al comparar empresas, mezclar «ventas» de un comunicado con «ingresos» de un estado financiero produce rankings que no significan nada. Aquí todas las cifras salen de la misma fuente y de la misma línea.
Cómo leer un resultado como este
Perder plata no siempre significa que el negocio no funcione. A veces significa que la empresa está pagando por adelantado su tamaño futuro, y eso es exactamente lo que dicen estos números: operación en positivo, crecimiento de 18%, pérdida que se reduce, y un costo financiero que crece mucho más lento que las ventas.
Lo que hay que vigilar es una sola relación: cuándo la utilidad operacional alcanza a cubrir el gasto financiero. Hoy va en 0,03 veces. El día que esa cuenta cruce el 1, Ara reporta utilidades sin cambiar nada más.
Lo contrario también aplica: si el crecimiento se frena mientras los arriendos siguen corriendo, la pérdida deja de ser una inversión y pasa a ser un problema.
Cómo se construyó
Las cifras financieras son las que Jerónimo Martins Colombia SAS (NIT 900.480.569) y D1 SAS (NIT 900.276.962) le reportaron a la Superintendencia de Sociedades, corte 2025, con su comparativo de 2024. Están en millones de pesos en el origen; aquí se presentan en billones cuando la cifra lo amerita.
Los porcentajes son sobre los ingresos de cada empresa, no sobre el total del sector. El contexto de tiendas, inversión y capitalización viene de la prensa económica y del reporte anual de la matriz, y está citado abajo.
Toda la información corresponde a personas jurídicas y es de carácter público. Este análisis describe lo que muestran los estados financieros; las explicaciones de gestión son lecturas, no afirmaciones sobre decisiones internas de las compañías.
Puedes verificar estas dos empresas, y las otras 29.310, en el directorio de empresas.
Fuentes
- Estados financieros 2025 reportados a la Superintendencia de Sociedades
- Ventas de Jerónimo Martins crecieron 17,4% en Colombia — El Tiempo
- Jerónimo Martins facturó $14,7 billones en Colombia — La República
- Los costes financieros asfixian a Jerónimo Martins pese al tirón de Biedronka y Ara — Merca2
- Tiendas Ara fortalece su patrimonio para acelerar su expansión — Mall & Retail
- Cadena Ara cerró 2025 con más de 1.600 tiendas — Forbes Colombia
La serie en YouTube
Este tema tiene su lista de reproducción en el canal: los videos en orden, para verlos completos o retomarlos donde ibas.